寒武纪 资料图
【资料来源于经济观察报、红星新闻、人民财讯、成都日报、东方财富网、第一财经、21世纪经济报道】
“寒王”刷屏，8月29日早盘，寒武纪（688256.SH）开盘下跌6.8%，盘中行情一度下探至1450元附近，跌8.76%。
昨日，芯片股集体大涨，寒武纪涨超15%，股价超越贵州茅台（600519.SH），登顶A股，成为新“股王”。截至发稿，贵州茅台开盘上涨，报1466.67元/股，涨1.42%。如今，双方再次激战“股王”宝座。
寒武纪能在A股第一宝座上坐多久，目前不得而知，不过，曾经超越贵州茅台的股票都是短暂风光，维持时间最短不到一天、最长则一年左右，之后都呈现跌势，无力竞争或者颓势尽显。
在业内看来，贵州茅台“股王”之位稳固，与业绩长期增长有关，而其他股票多数因缺乏持续业绩支撑或市场情绪退潮而大幅回落，寒武纪的基本面能否持续支撑股价还有待观察。
展开剩余92%芯片新贵超过白酒龙头
A股“股王”正式易主
据经济观察报报道，近一个多月，寒武纪的股价启动狂飙模式。7月10日，寒武纪收于520.67元/股，此后便扶摇直上，一个多月涨幅超过200%，至8月28日总市值高达6643亿元。
另据人民财讯报道，8月28日，寒武纪-U再次大涨，收盘上涨15.73%，股价报收1587.91元/股，一举超过贵州茅台，成为A股第一高价股。该股27日盘中股价曾短暂超越贵州茅台，但收盘回落，28日为历史上首次收盘价位居A股第一。
值得注意的是，截至8月28日收盘，寒武纪总市值达6643亿元，根据十大流通股东信息显示，寒武纪第一大股东为创始人、董事长兼总经理陈天石直接持有寒武纪28.63%股份，对应市值超1900亿元。
贵州茅台成立于1999年，2001年A股主板发行上市，每股发行价为31.39元，目前控股股东为贵州茅台酒厂，实控人贵州省国资委，控股比例达54.07%。寒武纪2016年成立，2020年科创板上市，每股发行价为64.39元，控股股东、实控人为陈天石，控股比例达29.63%。
截至2025年6月30日，贵州茅台的十大流通股东中包括香港中央结算、证金、中央汇金、沪深300开放式指数基金等，累计占流通股比例71.06%。寒武纪十大流通股东占流通股比例为64.9%，包括北京中科算源资产、北京艾溪科技中心、香港中央结算、科创50开放式基金等。
业绩表现方面，寒武纪在2024年四季度首次实现单季盈利，并在2025年一季度延续业绩涨势。8月27日，寒武纪发布今年的中报业绩，上半年营收28.81亿元，同比增长4347.82%；净利润10.38亿元，实现扭亏为盈。贵州茅台今年上半年虽然营收和净利润均实现历史新高，但其业绩增速已出现放缓趋势，十年来首现个位数增长，营收910.94亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。
这些公司股价也曾超越茅台
曾经的“股王”最短不到一天，最长达一年
据成都日报报道，寒武纪此次股价超越贵州茅台，是9年多来A股股王首次易主。自2016年6月17日至2025年8月27日，贵州茅台曾长期占据A股“股王”的宝座，公司收盘价一直排在A股第一位。该股在成为“股王”的同时，还曾多次问鼎A股市值冠军宝座，今年公司A股市值被农业银行、工商银行等反超。
据东方财富网报道，自2007年初贵州茅台突破百元大关成为A股股王后，至今已有十余只股票的股价曾超过贵州茅台。
另据第一财经报道，除了寒武纪之外，在近15年中，还有10余家上市公司股价曾超过贵州茅台，但是时间并不长久，最短的不到一天，最长在一年左右，之后均以股价下跌告终。
其中，吉比特（603444.SH）股价超过贵州茅台的时间就不足一天，盘中就被反超。2017年3月14日盘中，吉比特股价一度超过贵州茅台，当日最高股价冲至375.18元，贵州茅台最高股价为373.85元，在盘中短暂超越贵州茅台之后，未持续到收盘，收盘股价仍低于贵州茅台。
飞天诚信（300386.SZ）也是类似情况，仅2014年7月14日的盘中，股价超过贵州茅台。
股价超过贵州茅台仅维持了数日的股票，包括网宿科技（300017.SZ）、长春高新（000661.SZ）、暴风科技、海普瑞（002399.SZ）等。
安硕信息（300380.SZ）、全通教育（300359.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）等公司股价高出贵州茅台的时间，则在3个月内。
其中，安硕信息股价首次超过贵州茅台是在2025年3月24日，在被反超几个交易日之后，于4月3日再次超过贵州茅台，持续到2015年5月21日。全通教育股价也是类似的情况，在2017年2月17日盘中，首次超越贵州茅台之后，短暂被反超，再于2015年3月3日超过贵州茅台，并持续到2015年5月13日。
还有些股票则是在数月内股价反复挑战贵州茅台，比如世纪鼎利（300050.SZ）、中科创达（300496.SZ）。其中，中科创达与贵州茅台的“股权”之战持续了6个月左右时间。
中科创达在2016年1月8日股价达到225.49元，首次高于当时的贵州茅台收盘价204.63元，成为A股第一高价股。2016年1月11日该公司股价继续高于贵州茅台，不过后面三个交易日收盘价则低于贵州茅台，再是到2016年1月15日开始连续4个交易日再度“称王”，但之后又落后于贵州茅台，到2016年2月19日开始又连续三个交易日股价高于贵州茅台。自2016年5月19日起，中科创达又与贵州茅台争夺“股王”之位，至当年6月16日期间，有10余个交易日坐上“股王”宝座。
相较上述股票，洋河股份（002304.SZ）股价超过贵州茅台的时间最久，超过一年。该公司在2010年4月20日～2011年5月12日期间，股价一直超过贵州茅台。
多重因素叠加共振
据第一财经报道，自7月以来，寒武纪股价开启快速上升趋势。截至8月28日，从7月初的563元（前复权，下同）一路飙升至8月28日的1587.91元，不仅跻身A股“千元股俱乐部”，甚至超越了贵州茅台的1446.1元，正式登顶A股“新王”。
在业内看来，寒武纪这波快速上涨，并非单一因素所致，而是基本面预期、市场情绪、资金动向和政策红利等多重因素叠加共振的结果。
据最新中报，寒武纪上半年营业收入达28.81亿元，同比增长4347.82%，主要受益于云端产品线的强劲表现，该业务线贡献收入28.7亿元；截至二季度末，该公司合同负债达5.43亿元，较一季度末的88.62万元大幅增长，表明在手订单充足，为后续业绩增长提供了“硬支撑”。
与股价强势上行相伴的，是多空资金的激烈博弈。龙虎榜数据显示，寒武纪在本月12日、14日、22日已三次登榜，且均出现了沪股通专用、机构专用以及知名游资席位，部分还出现境外机构的身影，资金博弈态势明显。
值得注意的是，大部分席位呈现“左手买右手卖”的双向操作特征，且随着股价不断攀升，部分资金已出现离场迹象。以22日龙虎榜数据为例，沪股通专用席位同时现身买卖双方榜单，分别以11.48亿元和12.86亿元居买入首位与卖出首位，净卖出1.38亿元。
与此同时，机构资金也深度参与，近三次均同步现身买卖榜单，存在明显的多空分歧。22日数据显示，机构专用席位均为买入与卖出榜单第四位，当日买入2.83亿元、卖出3.66亿元，净卖出约8300万元。
此外，游资席位同样如此。14日，寒武纪因“连续3个交易日收盘价涨跌幅偏离值累计达到30%”而登榜，净买入资金为16.88亿元。瑞银证券上海花园石桥路在买入12.97亿元的同时，又以6.25亿元出现在卖方第三位，净买入6.73亿元。
但到了22日，资金态度发生显著逆转，龙虎榜转为净卖出6.78亿元。瑞银证券上海花园石桥路再次出现在买卖双方阵营，买入5.34亿元并卖出8.05亿元，净卖出2.71亿元。而华宝证券上海东大名路则买卖金额相差较小，分别为3.63亿元、3.35亿元。
知名游资投资者章建平也参与其中，其去年四季度首次进入寒武纪前十大股东，今年一季度增持74.75万股至608.63万股。二季报显示，章建平未进行减持，仍以第七大股东身份持有该股。
寒武纪紧急发声：存在脱离基本面风险
8月28日晚间，寒武纪公告称，公司2025年8月28日收盘价相较于2025年7月28日收盘价上涨133.86%，公司股价涨幅超过大部分同行业公司股价涨幅且显著高于科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅，股票价格存在脱离当前基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。敬请广大投资者理性投资并注意投资风险。
寒武纪称关注到近期市场上存在部分对公司经营情况的预测，公司结合实际情况，预计2025年全年实现营业收入50亿元至70亿元。
寒武纪还表示，公司未有新产品发布计划，近期网上传播的关于公司新产品情况的信息，均为误导市场的不实信息。由于集成电路整个行业链是专业化分工且技术门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，将对公司供应链的稳定造成一定风险，可能对公司经营业绩产生不利影响。
繁荣背后藏隐忧
据21世纪经济报道报道，从行业层面来看，浙商证券指出，2025年初，DeepSeek等国产大模型密集发布，掀起新一轮AI浪潮，显著推高算力需求。在GPU受限、模型需求激增的背景下，算力基础设施“国产化、自主化”建设迫在眉睫。
其中，AI芯片作为上游核心环节，因技术壁垒高、验证周期长、客户黏性强，呈现寡头格局，具备研发积累和系统集成能力的企业优势显著。
根据TrendForce集邦咨询研究，中国AI Server市场预计外购英伟达等芯片比例将从2024年约63%下降至2025年约42%，而中国本土芯片供应商在国产AI芯片政策支持下，预期2025年占比将提升至40%，几乎与外购芯片比例平分秋色。
前述机构指出，寒武纪作为少数具备云端AI芯片量产交付能力的厂商，已构建涵盖芯片架构、训练推理软件平台、整机系统的全栈方案，产品在互联网、运营商、金融等多个重点行业中落地。
在近六千亿市值与“A股股王”的光环下，未来寒武纪的高增长能否持续，是市场关注的焦点。
多个迹象表明，寒武纪的局部经营风险与估值泡沫已逐渐显现。
一是高库存压力。2025年上半年，寒武纪存货余额达到26.9亿元，较上年末增长51.64%，占总资产比例超过三成。其中委托加工物资高达15.31亿元，表明公司采取了“堆库存，锁产能”的策略。
二是客户集中度风险。公司前五大客户贡献了85.31%的应收账款和合同资产，高度依赖少数客户。而且公司对部分应收账款已计提了高达50.71%的坏账准备，反映出“出货容易、回款难”的问题。
三是供应链的不确定性。寒武纪采用Fabless模式，依赖台积电等代工厂，且公司及部分子公司已被列入美国“实体清单”，EDA设计工具和先进工艺资源可能受到卡控。
此外，有投资者认为，寒武纪当前估值偏高。
寒武纪曾明确公告，“预定大量载板订单、收入预测”等热门信息为“误导市场的不实信息”，但未能阻挡投资者热情。Wind数据显示，截至8月27日收盘，寒武纪动态市盈率达514.42倍，远超半导体产品137.25倍的中位值，同期海光信息、中芯国际的动态市盈率分别为195.76倍、178.33倍。
基金持仓数据亦透露出机构态度的分化：2025年二季度虽有269家基金增持，但119家基金选择减持，且基金持股总数6709.63万股较2024年二季度末的9777.88万股大幅下降，创近两年低点，显示部分机构已开始兑现收益，为这场资本狂欢注入理性降温剂。
为何难以打破“茅台魔咒”
除了贵州茅台稳坐“股王”之位，以往与之争夺第一高价股的那些股票都大幅回落。
在业内人士看来，贵州茅台长期坚挺在A股第一高价股位置，主要原因是品牌能力突出、护城河深厚，业绩具有较强的稳定性。
贵州茅台于2001年8月27日上市，上市24年来，业绩除了2014年一季报、半年报和三季报出现同比下滑外，其余定期报告期间均为同比增长态势。上市以来累计实现净利润5772.77亿元。
同时，贵州茅台也是A股分红融资比最高的公司，达到152.63倍。根据Wind数据，贵州茅台上市以来，累计进行了28次现金分红，分红总额达到3361.12亿元，实际募资总额为22.02亿元。
相较而言，其他曾经与贵州茅台竞争“股王”的公司，较多因为炒作降温、高送转、基本面难以支撑股价等原因而股价大跌。
其中，暴风科技的结局让人唏嘘，曾经的“妖股之王”以退市告终。该公司在上市之后，股价一路飙涨，最终在2015年5月21日创出历史最高股价327.01元/股。在高点位置，该公司因筹划重大事项而停牌，而当年7月13日复牌后，连续5个交易日跌停，从此开启了股价持续下跌之路。
该公司上市以来业绩存在较大波动性，从2018年开始业绩大幅变脸，归母净利润亏损近11亿元，同比下滑逾20倍；2019年前三季度，归母净利润亏损逾6亿元。这都是盲目扩张的代价，彼时互联网行业的热点概念暴风集团鲜有缺席，但几乎步步踩雷。最终因业务停摆、人员大量流失、债务高企，走向末路。
全通教育的落差也很大，股价最高在2015年5月13日创出467.57元（不复权），之后因分红送转而股价降至200元左右，股价也由此走向下坡路。截至8月28日收盘，股价跌至6.31元。这背后与前期去泡沫、频繁并购压垮业绩等原因有关。
同期被炒作的安硕信息也遭到股价大幅缩水。该公司曾因为勾结分析师“编故事、传故事、信故事”误导投资者的罪行被败露，成为A股市场因吹牛而被查实的第一单。该公司股价于2015年5月13日最高冲至474元（不复权），但是随着2015年股市异常波动，以及行政处罚等，后续股价大幅缩水。如今，安硕信息在前复权状态下收报59.85元/股。
相较而言，洋河股份则是在2011年5月份通过主动拆股，让出了高价第一股的称号。该公司股价首次超过贵州茅台时的收盘价为146.87元，之后持续上涨，至2010年11月23日创出最高价283.80元，之后震荡下行。拆股之后，洋河股份的股价出现一段时间震荡上行，但是2012年下半年开始震荡下行，这波下行行情到2013年12月31日创出历史低价36.81元（不复权），此后有所震荡上行，截至今年8月28日，股价收报72.86元（前复权）。
作为新“股王”，寒武纪崛起的背后是AI产业的爆发，在这轮科技行情中股价迈上一个又一个新台阶。在业内看来，业绩改善和国产替代预期或是股价大涨的影响因素。
8月26日晚间，寒武纪发布2025年中报，上半年营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；净利润10.38亿元，实现扭亏为盈。该公司在2024年四季度首次实现单季盈利，并在2025年一季度延续业绩涨势。
寒武纪能否破除“茅台魔咒”，坐稳A股第一高价股宝座，还待持续观察。
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